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基建發力、需求可期 瀝青盤面利潤維持高位
2020年08月07日    閱讀量:3260    新聞來源:和訊期貨  |  投稿

 摘要:


國內瀝青市場在經歷了二季度的持續上漲后,7月份以來漲勢明顯放緩,由于全國范圍內降雨增多,瀝青需求季節性走弱,煉廠庫存有所累積,但整體庫存水平可控,8月份降雨量環比下降,瀝青剛需將出現一定程度的恢復,預計9月份以后,在天氣逐步好轉的情況下瀝青需求將有所提升,再疊加今年宏觀大環境的支持,瀝青需求有望進一步釋放。而從供應端來看,由于利潤的萎縮以及需求的減弱,近期煉廠開工以及產量均有所下降,但后期在需求的支撐下,瀝青產量有望繼續維持高位。整體來看,我們認為8月份瀝青價格將以穩為主,9月份以后有望再度上行瀝青網sinoasphalt.com


一、上游原油走勢分析


2020年上半年原油價格的劇烈也令瀝青價格波動加劇,但瀝青整體表現相對強于原油,在今年前4個月的下跌過程中,瀝青跌幅不及原油,而在5、6月份的上漲中瀝青漲幅卻高于原油,這使得上半年瀝青煉廠利潤一直處在高位。下半年原油波動率較上半年將明顯下降,同時我們將看到原油需求以及原油價格的持續修復,但全球經濟弱復蘇以及疫情防控常態化下,全球原油需求恢復呈現緩慢的特點,同時在部分國家疫情持續發酵以及二次爆發風險下,下半年原油需求的恢復將面臨不確定性。而從供給端來看,今年4月份產油國達成歷史性減產協議后,供應端的巨幅收縮對過去兩個月油價的反彈起到了關鍵性作用,但目前來看,在當前的減產協議框架下,減產問題很難再給市場帶來進一步的利好預期,此外油價回升下,美國頁巖油產量也有望在三季度觸底,下半年供應端環比降幅將收窄。整體來看,我們認為,產油國減產以及原油需求邊際修復帶動原油累庫的放緩,但當前部分國家原油需求表現仍然較弱,全球原油庫存、海上浮倉以及美國等原油絕對庫存量仍在高位,未來在需求恢復下預計原油市場將被動去庫,但過程也將十分緩慢。而在全球原油供需平衡表持續修復下,下半年原油整體運行方向也將繼續向上,并將繼續對瀝青走勢帶來成本支撐,同時瀝青整體波動大部分時間較原油還要偏強一些。

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二、瀝青供需因素分析


1. 煉廠開工負荷高位回落 產量居高位


今年年初以來,受到春節因素以及疫情的沖擊,國內瀝青煉廠開工負荷持續走低,最低至30%左右,創歷史新低,而3月份以后,隨著復產復工的推進,國內瀝青煉廠開工率持續走高,煉廠瀝青生產及供應也在逐步恢復,尤其是5月份以來,國內瀝青煉廠推漲意愿比較強烈,使得瀝青加工利潤一直處于較高水平,進一步增強了煉廠開工意愿,但7月份以后,隨著利潤的收縮以及需求的減緩,煉廠開工負荷也有所下降。從產量方面看,一季度煉廠開工率的走低也令國內瀝青產量有所下降,但4月份以后逐步恢復,二季度瀝青產量大幅提升,1-6月份國內瀝青產量同比下降3%,同比降幅明顯收縮,而5月份單月產量達到286萬噸,創歷史新高。而后期國內瀝青產出要看利潤以及需求情況,當前看,利潤已經大幅收縮,不支持開工率進一步走高,而雨季過后需求能否再度發力是產出是否會繼續維持高位的關鍵。

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2. 煉廠庫存面臨累積壓力


5月份以來,由于終端需求好轉以及貿易商低價采購積極性增強,國內瀝青煉廠庫存持續走低,根據隆眾資訊的數據,截止6月底,國內瀝青煉廠庫存率降至30%左右,但7月份以來,由于全國范圍內的降雨增多,瀝青剛性需求減弱,加之前期下游囤貨較多,整體采購積極性下降,煉廠出貨放緩,因此煉廠庫存在7月份有所上升,尤其是華東和華北地區煉廠庫存上升明顯,并對煉廠調價形成一定制約。從社會庫存角度看,根據隆眾資訊的數據,當前國內瀝青社會庫存雖然處在高位,但與歷史同期水平持平,而華東地區社會庫存明顯上升,整體壓力較大。


總體來看,在經歷了二季度的持續去庫后,7、8月份在降雨影響下,下游需求下降進而影響到煉廠出貨,7月份以后煉廠庫存壓力明顯上升,預計將持續至8月份,預計9月份以后,隨著天氣的轉好,終端需求將再度回升,屆時煉廠庫存壓力也將得以緩解。

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3. “十三五”公路建設目標已提前完成

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瀝青需求與國家公路建設量及建設周期息息相關,從長周期來看,與國家在公路建設的五年規劃有關,而從短周期來看,與階段性項目開工有直接關系。根據交通部“十三五現代綜合交通運輸體系發展規劃”,到2020年末公路總里程達到500萬公里,公路總里程新增42.27萬公里,年均增長8.45萬公里,高速公路總里程達到15萬公里,高速公路總里程新增2.65萬公里,年均增長0.53萬公里。而截至2019年底,全國公路總里程達到501.25萬公里,前四年公路總里程實際新增43.52萬公里,年均新增10.88萬公里,高速公路總里程達到14.96萬公里,新增2.71萬公里,年均新增0.68萬公里,從前四年的公路建設情況來看,公路總里程以及高速總里程增量均已超過十三五規劃目標,“十三五”時期的五年規劃目標已經在2019年提前完成。而近期交通運輸部部長李小鵬表示,預計到2020年底,我國公路總里程將達到510萬公里左右,其中高速公路建成里程將達15.5萬公里左右。據此預計,2020年公路建設目標大致為8.75萬公里,高速公路建設目標大致為0.54萬公里。


從公路建設投資角度看,受疫情和春節因素影響,今年1-6份國內公路建設投資累計同比增長6.82%,一季度同比下滑較為明顯,而二季度以來公路建設投資步伐明顯加快,累計同比增速也由負轉正。


整體來看,由于“十三五”公路建設目標提前完成,2020年并沒有建設壓力,但在疫情導致經濟大幅走弱的背景下,國家加大基建投資力度將對公路建設投資形成一定提振,預計下半年公路建設投資將進一步增長,增速將顯著高于上半年,并會對瀝青需求形成正向促進作用。


4.地方政府專項債不斷發力


今年年初以來,地方政府專項債政策不斷發力,財政部等相關部門接連下達地方政府專項債額度,并督促以及擴大專項債發行,同時明確了今年地方政府專項債不得用于土儲和棚改,將側重于基建。從專項債發行額度上看,預計2020年地方政府專項債發行額度將達到3.75萬億元,同比將增加1.6萬億元,而2019年地方政府專項債發行2.15萬億元,同比增加8000萬億元。過去幾年,專項債投向基建領域的占比在30%上下,而今年前幾個月占比高達70%。


今年上半年地方政府專項債發行進度明顯加快,截至今年5月底,新增專項債的發行金額達到2.15萬億元,已經達到全年計劃發行總量的57%,1月份單月發行量達到7148億元,而5月份單月發行量高達9980億元,創單月歷史新高。從專項債投向來看,在明確了今年專項債投向側重于基建的前提下,1-6月份有60%的項目收益專項債投向了收費公路,另外軌道交通占比在27%。


而7月29日,財政部發布關于加快地方政府專項債券發行使用有關工作的通知稱,對近期下達及后續擬下達的新增專項債券,妥善做好穩投資穩增長和維護債券市場穩定工作,力爭在10月底前發行完畢;優化新增專項債券資金投向,堅持專項債券必須用于有一定收益的公益性項目,如交通基礎設施、能源項目、農林水利等;加快新增專項債券資金使用進度,抓緊安排已發行未使用的新增專項債券資金投入使用,做好與近期下達批次的新增專項債券資金使用的銜接。


整體來看,今年地方政府專項債發行呈現出發行總量顯著增加、發行進度明顯加快、投向基建的比例明顯提升等特點,而政策的發力也會對公路建設以及瀝青需求形成進一步支持。

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5. 全國范圍內降雨將逐步減少 瀝青剛需將恢復


今年年初,受疫情影響,公路項目施工受阻,瀝青需求大幅萎縮,而隨著國內疫情防控管控的逐步放松,二季度國內終端公路項目逐步啟動,并帶動瀝青終端需求恢復。但進入7月份,隨著全國范圍內的降雨逐步增多,瀝青剛性需求季節性走弱,而價格的走高也令囤貨需求下降。7月下旬華東地區梅雨季節結束,瀝青需求將有所恢復,但部分地區仍有降雨并制約道路施工,預計9月份以后,隨著天氣的轉好,瀝青剛性需求將逐步恢復,同時疊加季節性消費旺季以及今年大基建的環境,瀝青需求有望進一步改善。


三、后市展望


國內瀝青市場在經歷了二季度的持續上漲后,7月份以來漲勢明顯放緩,由于全國范圍內降雨增多,瀝青需求季節性走弱,煉廠庫存有所累積,但整體庫存水平可控,8月份降雨量環比下降,瀝青剛需將出現一定程度的恢復,預計9月份以后,在天氣逐步好轉的情況下瀝青需求將有所提升,再疊加今年宏觀大環境的支持,瀝青需求有望進一步釋放。而從供應端來看,由于利潤的萎縮以及需求的減弱,近期煉廠開工以及產量均有所下降,但后期在需求的支撐下,瀝青產量有望繼續維持高位。整體來看,我們認為8月份瀝青價格將以穩為主,9月份以后有望再度上行。



標簽:瀝青動態今日頭條行業新聞
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