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全球原油定價基準是否迎來新變革?創紀錄!美國5月份原油日產量下降約2百萬桶
2020年08月10日    閱讀量:515    新聞來源:中國石油報 中國石化新聞網  |  投稿

全球原油定價基準是否迎來新變革?

今年4月,WTI期貨價格出現負值,反映出其定價代表性已經不能充分體現地區乃至全球市場的供需狀況。在這種大背景下,標普全球普氏能源資訊(S&P Global Platts)和阿格斯傳媒(Argus Media)都推出了新的原油價格指數。國際原油現、期貨市場如何發展與變革?


全球原油定價基準是否迎來新變革?創紀錄!美國5月份原油日產量下降約2百萬桶 瀝青網,sinoasphalt.com


今年4月,WTI期貨價格出現負值,是該期貨上市以來的首次,其背后的解讀是多方面的瀝青網sinoasphalt.com。但歸根結底WTI交易背后反映出其定價代表性已經不能充分體現地區乃至全球市場的供需狀況。


在這種大背景下,標普全球普氏能源資訊(S&P Global Platts)和阿格斯傳媒(Argus Media)都推出了新的原油價格指數。標普全球普氏能源資訊推出“普氏美國海灣精選”,代表美國墨西哥灣沿岸輕質低硫原油的價格,以反映在墨西哥灣沿岸油輪上交易的原油價格,雖然定價范疇不同,但足以看到該指數涵蓋的范圍可能更加廣泛。


然而,價格指數的定價話語權不是一時一日能夠形成的,市場需要過程積累和長期信用背書;全球投資者也需要一個相對認可的過程;參與者需要更理性、更多元化看待原油價格定價體系的變化,以更好洞察未來投資趨勢。無獨有偶,在國際上接連出現的原油期貨交易大事件后,中國原油期貨交易也頻繁出手:中國石化成立朝陽公司打造大宗商品投資銀行;幾大油企有望聯合出海采購原油,以形成合力解決中國市場的溢價問題……


國際原油現、期貨市場如何發展與變革?本報將推出報道系列,從全球原油定價基準、能源轉型適應性和國內原油定價體系融入國際定價體系等角度進行解讀。今日推出第一期——全球原油定價基準是否迎來新變革?


標普全球普氏能源資訊(以下簡稱普氏)和阿格斯傳媒(簡稱阿格斯)即將推出的新原油期貨價格指數和西得克薩斯輕質中間基原油價格指數(WTI)、布倫特原油價格(Brent)指數有著什么樣的關系?是否會改變未來全球石油定價格局?針對這些問題,我們對多位業界人士進行了采訪,探尋全球原油期貨市場發展大趨勢。


新舊價格基準互補大于競爭


6月28日,當普氏和阿格斯兩家機構同時發布新的原油定價基準時,分別在公告中宣稱該定價基準反映了墨西哥灣沿岸原油在油輪上的交易價格,該價格將有可能打破北美地區舊的內陸定價體系。一時間,WTI是否會被替代的疑問見諸各大媒體。


但如果分析以下幾個方面的問題,我們或許會得出不同答案:


首先,要明確區分現貨、期貨,主要基準原油、主要價格評估機構以及場內交易和場外交易等幾組概念。現貨,顧名思義是指當下的原油交易價格;期貨是對原油油價基于其金融屬性的未來價值判斷,是一種標準化的長期合約標的。以WTI所處的芝加哥商品交易所(以下簡稱CME)為例,該交易所根據商品交易情況,將指數用于現貨和長約定價,并根據運費等成本價進行升貼水。主要基準原油包括Brent、WTI、阿曼原油等,不同基準原油分屬各自的商品交易所,定價方式主要通過實際商品交易完成的被稱為場內交易。主要價格評估機構包括阿格斯、普氏、安迅思(ICIS)和瑞姆(RIM)等。主要作價方式是基于市場調研形成的,雖然基準用于現貨和長約定價,但交易多為場外交易,作為原油交易的衍生品使用以對沖風險。


回到最初的分析,我們看到WTI被替代的問題可能原本就不成立。原油期貨定價機制自上世紀80年代形成以來,不同機構都扮演著不同的角色,分工屬性各異,交集卻依然緊密。石油定價機制的歷史體現了現貨、期貨價格的發展,全球定價體系中的主要價格基準和主要評估機構互為支撐、互相補充。


在實際原油貿易過程中,原油作為世界上貿易量最大的商品,品質復雜,近900多個種類分布在不同的市場,僅依靠三種主要價格基準加升貼水的方式,很難形成具有市場公允性的價格。而主要價格基準和主要評估機構互為犄角的關系,很好地彌補了這一問題:一方面,現貨和期貨市場的場內交易是原油價格形成的重要因素;另一方面,價格評估機構發揮著重要作用,這些機構通過收集場內、外的原油交易數據,并在此基礎上形成主要原油品種的價格指數(這些指數直接或間接與Brent、WTI或阿曼原油期貨價格相關),成為大多數原油供應商供貨合約的價格依據。普氏和阿格斯等報價機構通過對原油交易量相對較大的現貨市場交易進行統計,并根據一定的公式評估現貨價格,成為全球原油交易基準價格確定機制中的關鍵一環,也是對原油期貨定價基準的重要補充。


可以說,自2015年美國放開原油出口禁令后,美國原油出口貿易發展迅速,WTI期貨價格指數逐漸不能滿足市場快速發展的參考價格需求。交易商們需要更為直接反映市場供需狀況和倉儲、沿海出口貿易的外向型指數作為補充。這正是普氏和阿格斯推出價格指數的契機和目的所在。


導向轉型凸顯地區價格體系失衡


新舊價格基準的互補反映了北美原油現貨、期貨市場發展的不平衡問題,在以原油進口為導向轉型為以原油出口為導向的過程中,市場價格的不協調甚至影響了整個行業的良性發展。WTI價格指數出現負油價成為表征之一。


首先,簡要分析Brent在本輪油價下跌過程中為什么沒有出現負油價?WTI和Brent期貨的最大不同主要體現在兩個方面:一是交割方式不同,Brent期貨可選擇根據ICE Brent(洲際交易所布倫特原油)指數進行現金結算,而WTI期貨到期需要實物交割。二是現貨市場環境不同,Brent主要依靠海上原油,可以出口,幾乎沒有物流瓶頸,相對較靈活;而WTI主要依靠管輸原油,在美國庫欣地區交割,受庫欣地區的庫存能力和物流情況影響較大。在某些特定情況下,會表現出WTI與其他市場嚴重脫節的問題。


4月20日出現的負油價,暴露出庫欣作為進口原油的陸上樞紐存在交割時管輸倉儲基礎設施的嚴重不足。在全球發生新冠肺炎疫情的大背景下,原油供過于求的市場現狀沒有改變,世界原油市場處于增長萎縮期,加之美國國內原油需求劇減,導致原油產量過剩,產生了深度的期貨溢價結構,進一步刺激了原油庫存的增加,加劇了價格下行壓力。據數據顯示,截至4月末,庫欣原油庫存工作產能一度達到79%。


負價格無疑打破了人們對商品價格的認知,同時反映了除去供需因素外,WTI現貨、期貨價格對庫存和物流在一定情況下極端敏感的特點,加劇了市場對WTI作為主要定價基準是否公允的憂慮。美國大型生產商和煉油商在負油價出現之后一直在研究如何防止再次發生負油價的市場機制,其中包括:更早地轉換為第二個月的期貨合約,使用交割月份的月平均價格,以及用阿格斯價格指數與WTI月平均價格的價差作為實物交易的基礎。然而,有分析認為這些做法治標不治本,解決這一問題的根本在于解決地區定價機制的不平衡。


阿格斯于6月26日啟動了新的價格評估,以反映美國墨西哥灣地區價格(American Gulf Coast Select)市場活動情況。阿格斯正在推出兩項指數:一種為直接價格;另一種采用與WTI期貨的價差模式,結合墨西哥灣沿岸7個地點的海運貨物和管道原油市場的貿易流動性情況進行評估。普氏和阿格斯在WTI不能充分反映地區供需關系和價值評估時,適時推出了彌補價格不平衡性的定價基準,起到了相對穩定地區定價機制的作用。


多元化定價基準或是解決問題的關鍵


WTI和Brent原油價格指數,與世界上多個國家和地區的原油基準價格掛靠。然而,隨著時間推移,主要價格基準受到了來自多方面的挑戰,以主要價格基準為參照基礎,加升貼水,或是公布原油出口國不同原油品種絕對價格的方式,都不能很好地反映一些國家和地區的供求關系。


目前,大多數拉丁美洲的生產商在長期合同的定價公式中使用WTI進行定價。但由于WTI受物流水平和庫存的影響較大,在極端環境下,價格易于扭曲,造成和Brent原油市場的價格脫鉤。這也導致許多出口至美國的原油并不以WTI進行定價,比如北非、北海以及加拿大東海岸出口到美國的原油采用Dated Brent(即期布倫特)為定價基準,沙特、科威特和伊拉克出口至美國的原油以阿格斯的ASCI指數作為定價基準。


越來越多針對不同市場定價機制的出現將有利于解決全球原油價格體系不平衡的問題,同時更好反映貿易變化流通狀況,促使全球原油市場進行不同品種的資源互補和公平貿易。


以ASCI指數為例,其作為中質含硫原油的定價基準,是以墨西哥灣地區的Mars、Poseidon和SGC三種原油的加權平均得出的價格指數。與WTI不同,ASCI受物流和倉儲的影響較小,但由于標的處于墨西哥灣地區,有時會受到颶風的影響。ASCI現貨市場基礎得益于墨西哥灣產量的增加和活躍的現貨市場交易。


值得注意的是,與其他美國本土基準一樣,ASCI也與WTI掛鉤,但又與之存在差異。WTI紐約商品交易所價格是該指數的固定價格基礎,因此ASCI并不打算取代WTI作為固定價格,而是與其他市場合作,為墨西哥灣沿岸的含硫原油提供一種估值工具。通過這種形式的再估值,彌補了單一掛靠WTI而反映不足的問題,并催生了輔助WTI交易的衍生品工具,間接完成了輔助WTI定價的任務,讓該地區定價更加符合市場發展狀況。


普氏也發布了類似的價格指數,采用Mars、Poseidon、SGC和Thunder Horse四種原油,主要利用其交易窗口對美國原油價格進行評估。但由于普氏交易窗口的交易并不活躍,少數的交易者易于主導交易,造成有效的交易數據有限,增加了市場對其是否能夠準確反映現貨市場價格的擔憂,所以該價格指數的影響力相對有限。如何通過多元化定價機制反映市場供需關系,既需要考慮國家和地區的原油生產、消費和貿易的影響力,也需要相應的市場透明度,這些都將是通過多元定價進行價格糾正、回歸市場的必要條件。(本期內容采訪了隆重資訊副總經理兼首席戰略官閆建濤、上海石油天然氣交易中心油品事業部總監張龍星、東帆石油能源咨詢公司總裁陳衛東,特此感謝。)


電子化交易的影響力


美國芝加哥商品交易所西得克薩斯輕質中間基原油(以下簡稱WTI)期貨價格在今年出現了上市以來的首次負值交易,標志著電子化交易的最終“勝利”。隨著電子交易的迅速發展,芝商所于2015年7月2日起關閉了絕大部分期貨合約的場內公開喊價交易,芝商所目前只有不到1%的交易量來自于公開喊價。在未來,各種現貨和期貨等金融衍生品交易將逐步全面電子化。


繼電力和天然氣出現負值交易之后,原油負值交易對全球能源化工市場發展而言具有十分重要的意義,表明了在現代市場中,產品價格為負已經不是一種理論概念而是實實在在的存在。


20年前,美國商品交易市場發生了重大的行業改革,以電子化交易為代表的交易所出現,對交易所場內人工交易流程有了很大沖擊。在電子交易方式誕生之前,期貨交易所的交易在交易大廳通過公開喊價來進行。


2000年前后,市場參與者呼吁交易時間更長、買賣速度更快、交易數量更大以及交易數據更透明的電子交易平臺的出現。美國公用事業公司大舉建立場外交易平臺,筆者也親身經歷了這個過程。在美國萊斯大學實習時,筆者參與了得克薩斯州一家能源公司交易平臺建設,后來還幫助一家休斯敦獨立售電公司成立了交易平臺的團隊,有幸親眼見證了美國電子化交易的發展。


正是在這種大背景下,洲際交易所成立并不斷發展。洲際交易所(Intercontinental Exchange,ICE)的前身于1997年在美國成立,為電力公司提供透明的定價服務。2000年5月,洲際交易所正式成立,通過電子交易,得以在與紐約商品交易所的競爭中不斷壯大。2001年,洲際交易所收購了倫敦國際石油交易所(International Petroleum Exchange of London, IPE)。當時,倫敦國際石油交易所幾乎全部的交易都是采取場內喊價方式,互聯網時代的降臨和科技的突飛猛進迫使其股東急于轉向電子交易方式。


今年5月10日,是洲際交易所成立的20周年。這20年的發展,也是電子化交易逐漸替代線下場內人工交易的過程。從亞特蘭大起家開始,洲際交易所歷經變革,如今已經發展成為一家擁有23個交易所和交易市場的交易體系,其中包括:美國、加拿大、歐洲境內的ICE期貨交易所,美國、歐洲境內的LIFFE期貨交易所,紐約股票交易所,泛歐集團股票交易所,股權期權交易所,OTC能源、信貸和股權交易市場。但不管資本股權如何變更,始終未變的是電子化交易的初衷。


洲際交易所交易業務從起步開始就依靠于靈活、高可用性的網絡,提高運營效率并保障各項交易性能。這些是洲際交易所能在短時間內對紐約商品交易所等傳統交易平臺形成競爭挑戰的核心因素。這些核心技術創造了網上交易的良好體驗環境,提升了交易量和客戶滿意度。從交易的速率、便捷度、數據直觀度等方面都是人工交易所不能比擬的。因此在全球衍生品交易市場中產生了一些因電子化交易而誕生的新概念,如高頻交易等,新的游戲規則對傳統行業造成了沖擊。紐約商品交易所曾一度對洲際交易所提出了版權及商標侵權的訴訟,競爭激烈程度可想而知。


負油價的出現是市場突發情況所導致的,市場因素是主因,而技術上的電子化交易使得負油價的發生更容易。技術放大了價格的扭曲度,也在警醒市場的非理性舉動將承受更多不必要的損失,客觀上糾正了價格走勢回歸正軌。


今年,芝商所允許期貨價格負值和期權行權價格負值,導致負油價出現,體現了電子交易平臺的地位,預示著交易市場又一次重大轉型。可見的是,今年的全球新冠肺炎疫情和油價暴跌將重構世界油氣交易體系,施壓全球交易所進一步做出重大調整。


創紀錄!美國5月份原油日產量下降約2百萬桶

2020年5月美國原油日產量減少199萬桶,降幅打破了2008年9月下降103萬/桶的紀錄,同時也是美國原油產量連續第六個月下降。



根據美國能源信息署(EIA)的《原油和天然氣月度生產報告》,今年5月美國原油日產量減少199萬桶,這是自1980年1月以來最大的月度下降。這一降幅超過了2008年9月颶風古斯塔夫和艾克造成產量下降103萬桶/天的記錄。5月標志著原油產量連續第六個月下降,這是自2020年3月宣布有關冠狀病毒病爆發的國家緊急狀態以來的第三個月。


由于新冠疫情封鎖措施的經濟影響導致需求下降,5月原油產量下降了16.6%。與新冠疫情封鎖工作有關的經濟活動減少導致能源供需格局發生變化。原油生產商減少了產量和鉆探活動,導致美國主要產油區的產量下降。基準的西德克薩斯中質原油(WTI)的平均現貨價格從今年1月的58美元/桶跌至今年4月的17美元/桶;然而,由于產量下降和需求增加,WTI在5月份升至29美元/桶。


今年4-5月,德克薩斯州原油產量在各州和產油地區中降幅最大,為76.4萬桶/天,降幅為14.8%。德克薩斯州的原油產量超過美國其他任何一個州或地區;德州在2019年占全國的41%。北達科他州的石油日產量下降幅度第二大,為35.3萬桶,其降幅最大,為29.1%。德克薩斯州、北達科他州、新墨西哥州、俄克拉何馬州和懷俄明州5月份的原油產量均創下月度下降記錄。


EIA預計,隨著需求和價格上漲,美國原油產量將于今年7月增加。EIA在其7月份的《短期能源展望》(STEO)中預測,今年美國的原油日均產量將達到1,160萬桶。在新冠疫情和經濟下滑之前,今年前兩個月美國的原油日均產量為1280萬桶。


從4月到5月,美國的天然氣日產量下降了59億立方英尺,降幅5.3%。5月份的天然氣產量降幅是美國天然氣產量有記錄以來的第二大月度降幅。下降幅度最大的一次發生在2008年9月,當時颶風古斯塔夫(Gustav)和艾克(Ike)導致日產量減少了68億立方英尺。


德克薩斯州5月份的天然氣日產量降幅最大,減少了23億立方英尺,降幅為8.1%。德克薩斯州、俄克拉何馬州、北達科他州、賓夕法尼亞州和新墨西哥州5月份的天然氣產量均出現了創紀錄的月度下降。


EIA預測,美國市場上的天然氣產量(定義為天然氣的總開采量減去用于調壓油藏的天然氣,排放或燃燒的量以及在處理或加工過程中去除的非烴類氣體)將在今年剩余時間內繼續下降 。


標簽:原油市場
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